| 编者按 |
被摊薄的投资者利益
TCL移动分拆上市刚刚尘埃落定，时过不久就爆出海尔集团注资15亿港元借壳海尔中建也要赴港上市。两家不“安分”于国内资本市场的明星家电企业，几乎在同一时间秀出了一场震动资本市场的好戏。
应该说,两家企业香港上市的最大受益者很可能就是该公司的管理层。将TCL移动分拆上市的李东生因此次而造就了一批千万富翁，将利润更高的空调、冰箱等注入海尔中建攒在手中的张瑞敏，仍然握有集团最有利润部分的实际控制权。
但是对于A股投资者来说，分拆的直接效果就是利润的摊薄。而且一旦上市摊薄，将直接影响集团的近期盈利，这也必将影响投资者的收益。只有当上市的利润增长超过摊薄效应的负面影响时，对于国内投资者的不利影响才能真正过去。然而很显然，这不是短期内能够实现的，也不是一两个管理高层可以决定的。更何况，将自己的优质资产海外上市，会有可能使原来的A股上市公司出现业绩下滑乃至最终被“空心化”。这已不是企业信用问题，更谈不上是投资者的信心问题。用不可预知的未来发展来许诺已受到损失的投资者，只不过是一种搪塞的借口而已。
如果上市公司必须再融资来顺应市场的发展需要，那分拆上市是否应该在大股东回避的情况下，通过股东大会讨论？广大投资者的利益何在？谁又来补偿我们已受到损失的投资者？
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| 专题内容 |
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海尔中建以“增发新股+可换股票据+现金”的方式向海尔集团收购后者的洗衣机资产，涉及资金总额约11亿人民币。
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在全部可换股票据换股后，海尔集团所占股份将增至60.72%。注资完成后，公众持股比例将少于15%。该方案明确显示：注入洗衣机资产只是海尔借壳的第一步，海尔集团下一步拟将空调、冰箱等白电业务全部注入，包括内地A股上市公司青岛海尔资产。[查看]>>>
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• TCL集团拟对从事移动电话业务的惠州TCL移动通信有限公司的股权进行整合及重组，在境外公开发行股票并在香港联合交易所上市。
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TCL移动电话机业务目前由TCL移动经营，其中TCL集团直接持有36％股权，TCL集团通过其香港全资子公司TCL实业控股（香港）有限公司控股约54％TCL国际控股有限公司持有40.8％股权。[查看]>>>
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张瑞敏“俺看不懂股市”
海尔总裁张瑞敏曾在众多证券专家面前语惊四座：“我看不懂股市，所以我不看！”然而就是这个自称“看不懂股市”的张瑞敏，在海尔借壳上市的时候，不知道还记不记得自己的豪语“你花了股民的钱，他要赚钱，就要不断的从你身上得到回报。这是正常的，关键是上市公司怎样对待这种事。如果是炒作，到最后倒霉的还是自己。”
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张瑞敏：海尔集团董事局主席、首席执行官。
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李东生否认“圈钱”说
TCL移动业务到香港上市的性质是分立,而不是分拆,李东生一再这样强调。对于外界盛传的“圈钱”一说，李东生的解释是由于发行新股的数量有限加上是溢价发行,造成原来股东持股比重和收益的摊薄将很有限。在媒体和公众面前，他总算还知道含糊不清的“企业需对自己的信用问题进行反思”来忏悔。
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李东生：TCL集团公司董事长兼总裁
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•财富直逼李东生 万明坚可能成TCL首富？
之前，TCL集团在国内整体上市，李东生、万明坚等高管层共41人都持有TCL集团股份，但由于国内的发起人股份并不能在二级市场上流通，这些股份只能是“纸上富贵”。但现在，持有TCL移动的股份，将把上亿的纸上富贵变成真金白银，将真正把TCL的部分高管层塑造成为千万乃至亿万富翁。
• 投资者：TCL分拆是掠夺投资者资源
“整体上市圈的钱一分也没投向TCL移动，可见开始就安排好了移动分拆上市的事情，这种做法丝毫不顾及投资者利益。”有投资者是这样对记者直言的。大部分投资者认为，分拆的直接效果就是利润的摊薄，因为在TCL集团的几块业务中，手机业务是仅次于彩电业务的资产，更是盈利能力最强的一块资产，一旦上市摊薄，将直接影响TCL集团的近期盈利。TCL移动在国内市场的高速增长期已经过去，其拓展还需要较长的培育期，并且具有较大的不确定性，因此，“分拆上市等于在掠夺A股投资者。”
• A股上市公司空心化
青岛海尔会否被抛弃
尽管这次海尔集团注入海尔中建的是家用洗衣机业务以及持有的飞马通讯(青岛)有限公司35.5％的股权，并没有直接牵扯到国内A股上市公司青岛海尔的主营业务，但是种种迹象显示，将利润更高的空调、冰箱等注入海尔中建将是海尔集团的必然选择。如果主营业务注入海尔中建，青岛海尔将面临空壳化危险。
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解读TCL“整体上市”
作为上市公司而言，从TCL通讯到TCL集团，通过整体上市，这公司的规模实在是“做大”了。但这种“做大”并不意味着投资回报也能“做大”。一方面是由于每股收益的下降，因此，每股可供分配的利润自然也就相应减少。另一方面是因为上市公司的“回报意识”并不会因为这种整体上市的“做大”而加强。
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青岛海尔的资产很可能最终要注入更具融资能力的海尔中建。
• 而现在的问题是，海尔集团是一次性将青岛海尔和相关白电业务注入中建，还是分两步走。
• 先以定向增发的方式将其它白电业务注入青岛海尔，再将青岛海尔打包整体注入中建海尔。
• 海尔品牌文化中心有关人士也对外宣称，如果将主营白色家电业务一次性注入海尔中建，势必会影响到青岛海尔的发展。 |
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• TCL移动本次分拆上市的最大受益者很可能是该公司的管理层。
• 与此前所持股份不能上市流通相比,TCL移动一旦上市成功,公司管理层通过齐福所持股份即获得溢价定位与退出机制。
• 眼下我们还很难获知由TCL移动管理层控制的齐福股权结构,并不知道具体有哪些人持有齐福多少股份。但即使按照管理层有60人的规模平均计算,每人所持股份市值将超过1000万元。
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